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【分析:G20上海会议并非乏善可陈】G20上海会议未就全球可能陷入衰退的局面提出新倡议或协同应对计划。但这次会议仍有一个亮点:中国汇率政策未受到批评,这会令中国有更大意愿避免人民币大幅贬值。
2016年03月02日 14:20 PM

分析:G20上海会议并非乏善可陈

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全球政策制定者会议很容易被指责毫无成果,上周末的二十国集团(G20)会议就属于这种情况。根据部分数据和许多预测者的说法,我们似乎正开始滑向一场全球范围的衰退。然而G20会议没有针对这种令人沮丧的局面提出任何新的倡议或协同应对计划。

出席这次上海会议的大人物们只是老调重弹,说些有必要进行全球协作、推行更积极财政政策和加大基础设施投资之类的话。他们甚至无法就如何看待发达市场最新推行的负利率货币政策达成一致看法。

不过,人们又能指望有什么实质性结果呢?比如说,在外汇市场协同干预的做法从来就不太可能出现。正如英国《金融时报》旗下宏观研究服务Medley Global Advisors提醒我们的,在中国的政策圈子里,广场协议(Plaza Accord)依然是禁忌字眼。即便是单边干预,眼下也只有日本在考虑,干预的目的是应对日元升值,但只有在国内工业界巨头呼吁这么做(目前并没有)的情况下,日本当局才会实施干预。

对于取消财政紧缩政策的呼吁也不要看得太认真——这些反复出现的呼吁主要来自美国,大部分针对德国。解除紧缩当然是好事。然而首先,为了应对难民危机,德国的公共开支无论如何都会增加。其次,一个G20成员国能对另一个成员国施加的友好胁迫是有限度的,尤其是在非危机时期。毕竟,提醒大家当前形势比2008年时好得多的不是别人,正是美国财政部长杰克•卢(Jack Lew)。因此,根本就不存在想要采取一些大胆的新行动的政治意愿。

这次G20会议中一个真正重要的成果与中国、尤其是与人民币有关。毫无疑问,北京方面很高兴其汇率政策没有受到批评。虽然中国官员并不总是言行一致,但这种得到全球支持的信号只会加强他们避免人民币大幅贬值的意愿——人民币一旦大幅贬值,就真的会引发全球货币战争,给全球增长造成非常坏的影响。

根据Medley Global Advisors的判断,中国避免人民币大贬值的意愿已是相当强烈。如果资本外流再度加剧,中国在人民币自由化之前,将会实施比现在严厉得多的资本管控。目前市场紧盯着人民币汇率每日中间价,但人民币今年迄今贬值幅度还不到1%。北京方面还有相当多的政策工具可以用来稳定汇率波动,给投机者以重击。

谈到损失,今年开头的市场波动无疑让许多投资者受损。但在过去两个星期,市场已经形成更为积极的氛围。有关石油市场减产的讨论尽管为时尚早,但也起到了作用。市场不再对每一项中国数据都紧张兮兮也有帮助。但最大的积极影响是美国经济的持续恢复能力。

美国也并不是一切良好,第四季度以疲弱的状态结束(即使是这个季度,增长率也在最近上修至1%)。然而,就业、零售销售、耐用品订单甚至制造业产出等环节最近都相当强劲,亚特兰大联邦储备银行(Atlanta Fed)的国内生产总值跟踪指标(GDP tracker)预示,今年第一季度美国经济增长率至少在2.5%。然而,美联储最早也要到6月才会再次紧缩银根,而欧洲央行(ECB)和日本央行(BoJ)则可能增加宽松力度,前者最快会在3月进行,后者可能也是如此。

除了发达市场的政策走向对经济有支持作用以外,一些地缘政治和新兴市场因素也构成利好。在伊朗选举中,希望开放经济的温和派取得胜利。叙利亚暂时停火。阿根廷和债券“钉子户”达成了协议。这些在一两周以前似乎都不太可能实现。

当然,风险依然很多。假如经济或市场(或者二者同时)再陷入一场低迷,全球政策制定者也许无能为力,这本已是今年的一个主题,并且随时可能重新抬头。但即使政策制定者并不总是成竹在胸,或者选择不做多少事情——比如这次的上海会议——投资者断定他们的工具箱空了也依然是轻率的。

译者/何黎

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